威孚高科(000581)调研简报:技术优势明显 期待国四全面实施
投资要点：
燃油喷射系统业务未来主要看高压共轨。柴油机燃油喷射系统是公司的传统主营业务，技术在国内处于领先水平，该业务目前是公司最重要的利润来源，2012年收入占比为78.8%，利润占比在65%左右。公司市场份额在40%-50%之间，尤其博世汽柴的高压共轨系统在国内市场处于垄断地位。随着未来国四标准的全面实施，公司传统的燃油喷射系统将受到一定的影响，而博世汽柴的高压共轨系统需求将大幅增长，为公司贡献更高的利润。
柴油机尾气处理系统是未来的新增长点。目前机动车尾气后处理系统利润贡献较小，主要配套国内自主轿车，包括吉利、奇瑞、长城、福田等，未来成长空间主要在中重卡领域。随着国四标准的全面实施，柴油机尾气处理将完全是新增市场，市场规模预计在150亿元左右，威孚力达掌握的SCR技术是未来技术的主流选择，预计公司市场份额能达到30%以上。
进气系统业务具有一定的成长空间。发动机进气系统主要是涡轮增压器，目前公司产品主要是4缸柴油机增压器，正在自主研发汽油机增压器，未来具有一定的成长性。在节能减排的背景下增压器市场空间巨大，商用车领域普及率已达80%以上，未来空间主要来自乘用车，但面临外资品牌的激烈竞争，公司产品具有一定成本优势。
国四标准未全面实施，但不改公司长期成长性。2013年7月1日，重卡国四标准未全面实施，只有少数城市率先实施，很大原因是油品不达标，对公司今年业绩的增长形成负面影响，但尾气排放标准升级是未来大趋势，业内预期2014年底将大范围实施。公司凭借其拥有的核心技术在未来一定会大幅受益，成长空间广阔。
竞争优势明显。公司核心竞争优势主要体现在技术优势、成本优势以及客户资源等方面。博世汽柴的高压共轨技术全球领先，公司自主研发的产品在国内技术领先，"高压共轨+SCR"将是未来柴油机尾气排放升级的主流技术选择；公司产品多数零部件属自主研发，相对国际厂商具有成本优势；多年来公司凭借市场领先地位积累了丰富的客户群。
预计二季度业绩好于一季度。二季度，重卡销量大涨，同比增长39.08%，环比增长38.63%。下游终端需求好转带动公司产品销量增长，虽价格有小幅下滑，但销量增长幅度好于价格降幅，带动二季度收入、业绩增长。预计上半年营业收入增长4%-8%，业绩增长6%-10%。
盈利预测与投资建议。公司凭借"高压共轨+SCR"技术在国内市场处于领先地位，未来国四标准全面实施的预期为公司的高成长奠定了基调。假设国四标准在2014年底全面实施，我们预计公司2013、14、15年EPS分别为：0.91元、1.00元和1.60元，按当前价格算，2013、14、15年PE分别为23、21和13，目前股价已调整到相对低位，结合公司具有的技术优势和高成长性，给予"增持"评级。
风险提示：中重卡需求低迷；国四标准执行力度未达预期，潜在竞争者技术上的重大突破。